首页上周美联储加息暂缓消息不胫而走，科技成长股闻声而起。运营商表现的不温不火，在上周五恒生指数跳空高开重新站上2万点之际，移动H收盘还跌了0.5%。对于电信运营商，每个人陌生又熟悉，从印象中根深蒂固的“笨重”到现在开始接受公司具有云和算力的成长属性。虽然经常看到一些不同的声音，但内容往往言之无物，就是一句随意的吐糟，也就没有回应的价值。周六返程飞机上，看到的一篇移动难得一见的“空文”，集中罗列了中国移动的种种“缺点”，读完发现是一篇整合移动各项优势的雄文，本文是为回应。
文章链接：中国移动：治理缺陷是享受垄断资源的代价？
(资料图)
正文：
其实文章看似一篇空文，实则满篇都在夸奖中国移动（甚至有点怀疑是在明贬实褒）全文很长主要内容看摘要就可以了，罗列的优势包括：牌照垄断、受益AI、分红提升、集团将优质资产注入上市公司、股票期权激励等等。
其他几点这里尝试解答一下：
1）营收增速低：翻看过去十年数据，运营商营收增速已经走出了营收徘徊停滞阶段，服务收入增速回升到10%附近，对比已经进入同样已经进入成熟期的海外运营商，基本就每年保持2%左右的增速，已经十分优秀。详见网页链接
2）现金流走弱、研发投入资本化：建议认真阅读公司财报，会有明确答案；
3）非经常损益变动大：建议阅读港股财报，看公司损益表比采用A股会计准则的成本科目拆分更加合理直观，“非经常损益”这个科目是A股报表特有的科目，但作为账上5000多亿现金资产的公司，这一部分的资本性收益是中国移动每年都会稳定贡献收益的科目，因此理论上是“经常性的”，对应的科目是“利息及其他收入”每年150多亿，非常稳定。
退一步来讲，空文中所提到的“非经常性损益的贡献可能会进一步加大”的原因也并非作者提到的浦发铁塔等长投占比大的原因，因为即使我们看A股报表，真正引起非经常损益变动大的原因是“可交易金融资产”的变动，而并非长投。“可交易金融资产”对应变动的原因其实作者也自己进行了回答：
“把闲置现金和一年以内的短期理财，换成期限更长、收益率更高的理财。”
优化资金配置，获得更高的资金收益怎么成了减分项？建议阅读资产负债表“货币资金”“公允价值计入损益的金融资产”的相关科目。
4）投资浦发银行：中国移动投资浦发是作为一项长期投资，从2010年开始投资浦发以来，当年花了395亿，拿到20%的股权。截至2022年，中国移动的持股数从28.7亿股增长到53.35亿股，根据今天浦发7.34元的股价，计算出的持股市值为392亿，几乎与投入资本相当。然而，这12年间中国移动从浦发银行得到的分红累计达到220亿元，即使2019年底浦发银行发行了500亿的可转债，中国移动认购了90多亿元，依然有130亿元的现金收益！
浦发银行目前的股息率在6%左右，按照近几年浦发银行的利润中枢（500亿+）和派息率（25%）估算，预计再有7年左右，中国移动在浦发上的投资成本将完全收回，而且持股数量实现了翻倍。现在市场都在担心长期利率下行，中国移动能够实现这么大资金量下每年7个点投资回报，现在看来是一笔十分成功的投资。至于这笔分红未来是否稳定，银行城投坏账、利率下行环境、优质资产稀缺的风险，必然将会影响浦发减值，但可以确定的是那时候影响的不止浦发一家，而且比考虑投资减值还有更重要的基本面需要重新考虑，以上三点的宏观风险，超过本人的能力范畴，相信国运就好了。
总结：通篇看下来，发现这篇“空文”列出的所谓缺点其实大部分是中国移动的优势，也是公司治理改善，生意垄断的加分项，其他一些零星的问题对公司经营和投资价值平价关系不大，文章所提的退休员工等国企治理问题，99%的国企论管理和经营水平都比移动过犹不及，这部分完全不是移动的扣分项。
以上均属个人观点，欢迎大家补充。
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